王天乔认为，调进量减少，一是因为内蒙古煤炭外运量受到影响

兖煤澳洲已收到或豁免所有监管审批作为交割的前提，包括国家发改委、国资委、商务部、外管局等中国监管机构审批，以及澳大利亚外国投资审查委员会（FIRB）、澳大利亚竞争和消费委员会（ACCC）、新州政府审批。从力拓方面的反馈来看，优化后的方案在很大程度上提高了兖煤澳洲方案的竞争力，并最终获得了认可。

知情人士介绍，来自山东省政府、山东省国资委以及兖煤澳洲母公司兖矿集团的力挺，让兖煤澳洲在短时间内优化了收购方案，快速出招应对，而优化后的方案，显然获得了力拓方面的认可。最终，兖矿集团签署财务保证函，无条件且不可撤销的向卖方保证，若兖煤澳洲配股无法集资至少21亿美元，兖矿集团愿意使兖煤澳洲获得足够资金，确保购买价款的支付。此外，兖矿集团支持兖煤澳洲修改付款方案，由原定分期付款改为一次性支付。至于嘉能可的方案，力拓认为具有更多的不确定性，特别是没有确保能够获得中国商务部及澳大利亚竞争和消费委员会的审批，也不能保证获得其他相关国家和地区监管部门的审批。兖煤澳洲快速优化方案过去十天，在嘉能可展现咄咄逼人架势下，兖煤澳洲看似风平浪静，实则外松内紧，积极争取获得大股东兖州煤业（600188）、控股股东兖矿集团的支持。

力拓董事会认为，兖煤澳洲修改后的方案更优，其依据包括：兖煤澳洲同意加速递延付款的支付，改为一次付清联合煤炭收购价款。取消了交易的前置条件。内蒙古：内蒙古外运市场受打压明显，坑口煤价下行空间仍存。

后期，由于动力煤市场淡季特征比较明显，加上电厂存煤偏高，动力煤需求或将持续疲软。6月大型煤企下水煤年度长协下调至558元/吨。山西：环保督查对山西地区供给影响逐步减弱，关停煤场将在6月初将逐步恢复，但下游需求未见好转，价格依然承压。截至 5月26日，最新一期陕西煤炭综合价格指数为144.9点，较上期下跌1.7点，同比上涨55.2点，对应陕西煤炭综合价格379元/吨，较上期下跌5元/吨。

陕西：陕西地区供给宽松，金鸡滩、杭来湾煤矿因矿井停产检修，30日矿井停止发运。截至5月27日，最新一期中国太原煤炭综合交易价格指数为134.88点，环比下跌0.80%。

随着环保检查因素对煤炭市场的影响逐渐减退，煤炭市场供应将继续增加，总体来看，煤炭市场行情将继续弱势调整。直达煤市场忻州、临汾地区个别煤企价格下调10-50元/吨。山西省内下水煤市场朔州、忻州地区部分煤企价格下跌5-50元/吨。截至 5月26日，新一期鄂尔多斯动力煤价格指数报收321点，环比下降4点，降幅1.23%

内蒙古：内蒙古外运市场受打压明显，坑口煤价下行空间仍存。陕西：陕西地区供给宽松，金鸡滩、杭来湾煤矿因矿井停产检修，30日矿井停止发运。后期，由于动力煤市场淡季特征比较明显，加上电厂存煤偏高，动力煤需求或将持续疲软。直达煤市场忻州、临汾地区个别煤企价格下调10-50元/吨。

6月大型煤企下水煤年度长协下调至558元/吨。截至 5月26日，最新一期陕西煤炭综合价格指数为144.9点，较上期下跌1.7点，同比上涨55.2点，对应陕西煤炭综合价格379元/吨，较上期下跌5元/吨。

山西省内下水煤市场朔州、忻州地区部分煤企价格下跌5-50元/吨。截至 5月26日，新一期鄂尔多斯动力煤价格指数报收321点，环比下降4点，降幅1.23%。

截至5月27日，最新一期中国太原煤炭综合交易价格指数为134.88点，环比下跌0.80%。山西：环保督查对山西地区供给影响逐步减弱，关停煤场将在6月初将逐步恢复，但下游需求未见好转，价格依然承压。随着环保检查因素对煤炭市场的影响逐渐减退，煤炭市场供应将继续增加，总体来看，煤炭市场行情将继续弱势调整在今年坑口保持高位开工率的背景下，像去年煤荒的现象可能不复存在，电厂方面依托长协煤，或对市场煤的拉涨力度有限，而煤价也将应国家政策要求向合理区间开始运行。工业用电量和居民用电量增速都出现了不同程度的负增长，目前仍旧处在用电淡季。目前，港口方面Q5500卡下水煤平仓价在560-570元/吨，较上周走跌20-25元/吨。

再加之环保压力依旧不减，下游陶瓷厂以及砖厂整体开工率不高，对煤价的支撑力度有限，块煤资源滞销的压力较大。再来就是国内煤价前期暴涨后，低廉的进口煤对国内煤价冲击较大，2017年前4个月山西煤炭进口量同比增长近两成，全部来自印度尼西亚，而据中宇资讯了解到，进口印尼煤的企业全部为国企，这就导致山西当地煤矿地销转弱，倒逼当地煤企降价销售。

临近月底，坑口动力煤市场延续前期的跌势，部分地区开始有收窄的迹象存在。而大幅降价过后，榆阳地区阶段性底部开始显现，部分用户陆续开始采购，使得榆阳地区煤企库存压力得到缓解，煤价小幅回暖10元/吨。

从供应面看，自四月份坑口大面积复产以来，煤企一直保持较高的开工率，在煤价相对高位的背景下，即使是大幅走跌煤企盈利空间依旧较强，这也使得不少鄂尔多斯(600295,股吧)地区的黑煤矿投入到生产中来，加剧了地区内的低价竞争。居民生活用电量增长3.6%，增速回落5.9个百分点。

市场心态方面，市场话语权逐步由煤企向中间贸易商以及下游用户方向转移，买涨不买跌的背景下，虽有煤企一再承诺短期内不会降价，但难敌市场情绪走弱，下游买方增补库存积极性有限。临近月末煤企调价窗口期，多观望神华调价为主，市场煤贸易活跃度偏低，煤价暂时有放缓跌势的势头存在。需求面，1-4月份钢铁、有色行业用电量分别增长7.5%和15.4%，增速比一季度分别回落了5.3和0.6个百分点，钢铁行业用电4月份当月出现负增长（注：此前焦煤、焦炭最低交易保证金为合约价值的11%。

大商所：5月31日结算时起，焦炭和焦煤品种涨跌停板幅度和最低交易保证金标准分别调整至8%和10%（注：此前焦煤、焦炭最低交易保证金为合约价值的11%。

大商所：5月31日结算时起，焦炭和焦煤品种涨跌停板幅度和最低交易保证金标准分别调整至8%和10%我国1-4月煤炭进口8，949万吨，同比增速33%，其中4月环比增长12%至2，478万吨。

尽管煤价仍在下跌，但我们认为近期基本面有所好转，体现在：港口煤价跌幅趋缓，风险和悲观情绪短期得以释放。旺季来临前叠加进口煤收紧预期，煤价预期和市场情绪有望边际向好。

无烟煤保持稳定，但后续有补跌的可能。此外我们推荐拥有良好基本面、央企国企改革重组兼并题材的中国神华，以及山煤国际、阳泉煤业、潞安环能等。褐煤：4月进口褐煤572万吨，同比增长25.3%，1-4月累计进口2，470万吨，同比增长44.9%。港口电厂库存正常，日耗量同比增幅有所扩大。

我们仍然首推陕西煤业，其有优秀的业绩和盈利能力、较好的内生性增长潜力、铁路瓶颈改善后其煤价的提升能力，母公司对其较强的支持力度，5%左右的股息率值得期待。支撑评级的要点港口煤价跌幅较大，近期放缓。

库存天数20天，增加一天。据彭博新闻社消息，国家发改委正考虑进一步提高商品煤质量检测标准，对进口动力煤和进口炼焦煤从热值、灰分、挥发分、硫分等指标进行更加严格的限制，有效控制煤炭进口规模。

1-4月煤炭进口8，949万吨，同比增速33%，其中4月环比增长12%至2，478万吨。截至5月24日秦皇岛5，500大卡山西优混动力煤下降14元至557元，跌幅有所收窄，创近8个月新低，近两个月下跌18%或128元。